Сегодня утром японская валюта обновила 5-месячный максимум по отношению к доллару, прежде чем оказалась под давлением разочаровывающих макроданных и немного снизилась. Тем не менее большинство аналитиков сохраняют оптимизм по поводу дальнейших ее перспектив. Разбираемся, почему иена продолжит укрепляться в ближайшее время и каких высот она может достичь
Защитный актив №1
На старте вторника японская валюта достигла в паре с американским долларом самого высокого за последние пять месяцев уровня 146,540.
Поддержку иене оказало массовое бегство инвесторов из рисковых активов на фоне растущих опасений по поводу замедления экономического роста в Соединенных Штатах из-за введения таможенных пошлин.
Напомним, что в минувшее воскресенье министр торговли Говард Латник дал понять, что не ожидает никаких отсрочек в отношении 25%-ных пошлин на импорт стали и алюминия, которые вступят в силу 12 марта.
Также рынок опасается, что в начале апреля администрация Трампа может ввести тарифы в размере около 25% на импорт автомобилей, полупроводников и фармацевтических препаратов.
Ранее инвесторы рассматривали введение тарифов как фактор, способный поддержать американскую экономику за счет увеличения внутренних инвестиций. Однако сейчас ситуация изменилась.
Все больше участников рынка склоняются к мнению, что протекционистская политика администрации Трампа несет серьезную угрозу для экономического роста США.
Новые пошлины могут привести к удорожанию импорта, росту производственных издержек и снижению конкурентоспособности американских компаний.
В результате это способно замедлить деловую активность в Штатах, усилить давление на корпоративные прибыли и вызвать снижение потребительского спроса.
Дополнительное беспокойство инвесторов вызвали последние комментарии Трампа. В воскресном интервью телеканалу Fox News он отказался исключать возможность рецессии в США, а несколькими днями ранее признал, что введение тарифов действительно может привести к "некоторым сбоям".
– Опасения по поводу того, что тарифная политика Трампа замедлит американскую экономику, стало доминирующим и спровоцировало антирисковые настроения на рынках, что вылилось в сильную распродажу американских акций, – отметил аналитик Густаво Окуяма.
В ночь на вторник индекс Nasdaq спикировал на 4%, а S&P 500 – на 2,7%. Следом за ними просел и доллар, несмотря на то, что американская валюта обычно растет при значительном снижении фондовых рынков и считается "тихой гаванью".
– Как правило, доллар укрепляется, когда рынки лихорадит, но если причиной потрясений становится сама экономика США, его защитный статус начинает давать сбои, – подчеркнул аналитик Крис Уэстон.
В таких условиях инвесторы вынуждены искать альтернативные защитные активы, и главным бенефициаром этого процесса становится иена.
– В моменты рыночной нестабильности инвесторы всегда предпочитают хеджировать риски с помощью безопасных активов, и японская валюта сейчас является одним из лучших вариантов, – отметил стратег Nomura Такуо Имадзаки.
Дополнительную привлекательность иены обеспечивает монетарная политика Банка Японии, который, в отличие от ФРС, придерживается курса на ужесточение, что постепенно сокращает разрыв в доходности облигаций двух стран.
За последнюю неделю спред между доходностью 10-летних казначейских облигаций США и их японских аналогов сократился на 17 б.п., что привело к закрытию кэрри-сделок с участием иены и подтолкнуло ее к росту.
Все внимание – на ставки
С начала года японская иена укрепилась примерно на 6% по отношению к доллару, а с момента достижения парой USD/JPY 6-месячного максимума 10 января рост составил уже почти 8%.
Хотя последний виток ослабления доллара частично объясняет текущее движение, важнее то, что иена укрепляется не только против USD, но и против большинства мировых валют. Это указывает на наличие внутреннего драйвера – ожидания дальнейшего повышения процентной ставки Банком Японии.
Напомним, что январском заседании BOJ поднял ключевую процентную ставку на 25 б.п., до 0,5%, а его глава Кадзуо Уэда дал понять, что регулятор готов идти дальше, если экономическая ситуация будет соответствовать прогнозам.
Последние макроданные значительно укрепили ястребиные ожидания рынка относительно монетарной политики Центробанка. В январе инфляция в Японии ускорилась до 4% в годовом выражении, а базовый индекс потребительских цен, который отслеживает BOJ, вырос до 2,2%.
Также быки по иене с воодушевлением встретили рекордное повышение базовой заработной платы, которая в январе увеличилась на 3,1%, показав самый существенный прирост с октября 1992 года.
Между тем прямо сейчас крупнейший профсоюз страны Rengo требует от компаний самого значительного повышения окладов с 1993 года, что связано с ростом стоимости жизни.
Итоги переговоров станут известны уже на этой неделе, и если профсоюзам удастся добиться своей цели, это может усилить давление на Банк Японии в пользу дальнейшего ужесточения политики.
В настоящий момент большинство инвесторов считают, что BOJ может сделать ястребиный шаг уже в июле. Однако некоторые эксперты не исключают еще более раннего изменения монетарного курса.
Так, бывший исполнительный директор Банка Японии Кадзуо Момма заявил на днях, что следующее повышение ставки может произойти уже на июньском заседании.
– Центробанк, скорее всего, будет придерживаться графика повышения ставок раз в полгода, однако при наличии убедительных сигналов со стороны экономики и рынков этот процесс может ускориться, – отметил он.
По словам Моммы, вероятность более раннего повышения ставки значительно возрастет, если профсоюзам удастся добиться повышения заработной платы в текущем году в среднем на 5,7% или выше (против 5,28% годом ранее).
Тем не менее далеко не все эксперты уверены, что BOJ действительно ускорит процесс нормализации, поскольку опубликованная сегодня утром макростатистика указала на ослабление экономического роста в стране.
Согласно пересмотренным данным, в четвертом квартале 2024 года ВВП Японии вырос на 2,2% в годовом выражении, что оказалось ниже первоначальной оценки в 2,8%. Основными причинами пересмотра стали снижение запасов и слабая динамика потребительских расходов.
Отдельный отчет также показал, что японские домохозяйства в январе потратили значительно меньше, чем прогнозировалось, что подчеркивает сохраняющееся давление инфляции на покупательскую способность.
Это может сделать Банк Японии более осторожным в отношении дальнейших шагов по ужесточению политики, особенно в условиях высокой неопределенности на глобальных рынках, вызванной тарифной политикой Трампа.
Напомним, что недавно Белый дом объявил о планах повысить пошлины на импорт автомобилей, что особенно затрагивает японскую экономику.
На этой неделе министр торговли Японии провел первые очные переговоры с американскими коллегами, добиваясь исключения страны из тарифных ограничений. Однако Токио не получил четкого ответа о возможности отсрочки введения пошлин.
– Если тарифы на автомобили вступят в силу в полном объеме, это может спровоцировать снижение внешнего спроса и создать дополнительное давление на японскую экономику уже с апреля. В такой ситуации Банк Японии может предпочесть занять выжидательную позицию и отложить дальнейшее повышение ставок, чтобы оценить масштаб экономических последствий и не спровоцировать дополнительное замедление роста, – отметил стратег Mizuho Securities Юхи Кавано.
Однако несмотря на сохраняющиеся риски, связанные с торговой политикой США, ожидания дальнейших шагов Банка Японии по нормализации монетарной политики продолжат создавать благоприятные условия для роста иены.
По мнению аналитиков Nomura, японская валюта имеет все шансы протестировать отметку 145,00 уже в ближайшие недели, а в более долгосрочной перспективе движение в сторону 140,00 выглядит все более вероятным.
А что говорят графики?
Индекс относительной силы на дневном таймфрейме приближается к зоне перепроданности, что требует осторожности со стороны продавцов пары доллар–иена.
В связи с этим будет разумно дождаться периода краткосрочной консолидации или небольшого отскока, прежде чем рассматривать дальнейшее развитие 2-месячного нисходящего тренда.
Однако любые попытки восстановления, превышающие ближайшее сопротивление в районе 147,25–147,30, скорее всего, привлекут новых продавцов еще до достижения психологически важного уровня 148,00.
Далее ключевым уровнем выступает зона 148,60–148,70, которая ранее являлась сильной горизонтальной поддержкой, но теперь выполняет функцию сопротивления. Этот рубеж, вероятно, станет определяющим и ограничит потенциал роста пары USD/JPY.
С другой стороны, минимумы, зафиксированные в ходе азиатской сессии в диапазоне 146,55–146,50, могут оказать паре локальную поддержку.
Однако прорыв ниже этого уровня может ускорить нисходящее движение к отметке 146,00. В дальнейшем медвежий тренд может продолжиться вплоть до промежуточной поддержки в районе 145,25, с возможным тестированием ключевого уровня 145,00.
